【研究报告内容摘要】
上周市场情绪有所减弱,但指数的重心依旧维持在反弹高点一线。而近期中美摩擦再起波澜,市场偏好将再次面临考验。日前美国商务部宣布,将严格限制华为使用美国的技术、软件设计和制造半导体芯片进而保护美国国家安全。此举预示着中美摩擦的再次升温或是新一轮摩擦的开始。短期来看,中美摩擦的升温势必会对当前市场疲软的风险偏好构成压制。
但从历史经验来看,科技股特别是国产芯片会受国产替代效应提振而逆势上涨。预计国产替代引发的科技股表现能够一定程度上对冲风险偏好的回落。此外,中方对华为事件的反制举措,可能也会引发市场风险偏好的变化,对此需要留意。中美摩擦的再升温,短期暂时不会改变市场修复的方向,但对风险偏好的压制还需留有心理准备。
就现阶段而言,无论外部风险如何,政策对冲依旧是托底市场和维持修复大局的核心要素。本周市场将正式迎来两会窗口,市场关注的gdp目标,财政赤字率、国企改革以及特别国债等诸多细节将逐渐落地,各项政策的具化与量化也将指引市场的阶段性预期,相关的政策偏好可能成为托底市场的关键。
此外,近期资本市场的制度改革正在加速。日前中国外汇管理局正式取消qfii的额度限制,在汇入资金和收益汇出手续等多方面为全球投资者简化相关投资流程,提振市场信心。另一方面,创业板注册制改革在加速推进,各项政策细节正在不断披露。创新与科创溢价也会相应提高。因此,未来政策窗口的开启与制度改革的推进将是市场对冲外部的关键。
总体,中美摩擦的升温,将使得市场风险偏好面临扰动,但市场修复大局与底线依旧取决于政策预期,围绕政策窗口指数将保持整固态势。策略上,把握国产芯片、黄金、消费、军工、新基建等方向。

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