【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2020年4月产销快报,4月公司汽车产销17.91万辆和16.63万辆,同比分别增长7.11%和6.10%,环比分别增长63.52%和50.50%。
公司4月汽车销量增速转正,广汽丰田表现尤为亮眼。公司四月汽车销量16.63万辆,同比增长6.10%,增速实现转正。分品牌来看,广汽本田4月销量7.17万辆,同比增长0.53%,环比增长123.16%,广本基本已经从疫情的影响中走出,并恢复至去年同期的水平;广汽丰田4月销量6.36万辆,同比大幅增长46.90%,表现远超行业平均水平,环比增长28.55%;广汽乘用车4月销量2.23万辆,同比降幅缩窄至17.00%,环比增长5.54%;广汽菲克4月销量0.35万辆,同比下降28.64%,环比下降29.92%;广汽三菱4月销量0.50万辆,同比降幅缩窄至50.03%,环比增长144.74%。
自主品牌静待改善,日系两田持续走强。自主方面,随着2019年年末核心车型gs4全新换代,广汽自主由此开启了新一轮的强产品周期,销量有望得到提振,产能利用率有望提高,盈利能力将不断改善。合资方面,随着新产能的投放以及皓影、威兰达两款紧凑型suv车型先后上市,日系两田均迎来产能与产品的双重周期,销量有望保持稳定增长。此外,当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升,日系品牌在车辆可靠性以及经济性等方面的优势明显,符合换购消费者的需求,因此长期来看在换购需求占比不断提升的背景下,日系确定性较强。而且,当前本田和丰田正不断加大对中国市场的投入,尤其以丰田力度更大,随着广丰后续产能的不断扩大以及新车型的不断导入,公司产销规模有望更上一个台阶。
盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为83.37亿、102.60亿、120.95亿,eps分别为0.81元、1.00元、1.18元,市盈率分别为12.25倍、9.96倍、8.45倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。

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