【研究报告内容摘要】
事件 我们把 3月定义为“后疫情”阶段 :即,从目前疫情发展来看,国内基本已经控制疫情蔓延,新增确诊病患的高峰已经过去。湖北/武汉地区的疫情也得到全面控制,但一段时间还要提高警惕防控疫情。与此同时,海外疫情却刚刚蔓延,未来一段时间病患人数可能大幅上升,疫情的影响没有结束,对国内及全球经济仍然产生负面冲击。因此,资本市场可能还有较大波动。
观点 受疫情影响,我们判断短期经济遭遇重大冲击 :从煤耗、发电、交运返程率等指标观察,当前产能和经济恢复仍然较慢。我们的模型显示,按照当前修复速度,工业增加值要到 9月才能恢复到去年 12月底水平。
为了实现 2020年经济战略目标“全面建成小康社会”,必须明显加大刺激力度。规模以上制造业预计在三月中满产,但消费服务业尤其是中小微企业,仍然面临需求不足流动性紧张,对就业形成较大冲击。
我们认为,财政货币政策需要更加有力。货币政策可以期待 :陆续降低存款准备金率,甚至存款基准利率,3月新增信贷规模明显超过 3万亿。
财政政策必须更加积极,除了加强基建投资,地产政策也可以适度宽松。
不是将地产作为短期经济刺激点,而是不让地产销售/投资成为经济的重大拖累。如果房地产销售和投资的增长低于 7-8%(目标名义 gdp 增长率),那么房地产和消费、出口一样成为拖累经济增长的项目。毕竟,我们预测消费和出口在 2020年上半年都难以完全回到去年年底水平。
全球股市期待全球的货币和财政刺激。美联储的紧急降息对市场作用有限,因为投资者不仅担心疫情扩散也在期待更加积极的财政支出。
国内股市短期内出现结构转变 :受全球行业景气度影响的消费电子、电动车和新能源等,受全球需求预期下降和即将披露的业绩影响,暂时表现一般。而投资者更关注估值较低,受财政货币政策刺激和经济复工影响的一些基建、工业股。如,机械、设备和工业自动化等行业。我们也看好地产产业链的估值修复,如果地产政策有松动,地产、家居和家电的估值都可以在 3月份得到修复。
风险提示:受疫情影响 a 股盈利的预测值与最终数据存在偏差、美国贸易保护措施超预期、通胀上行斜率和幅度超预期。

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