近日，再融资新规落地。对此，博时基金研究部副总经理金晟哲近期在接受中国证券报记者采访时表示，再融资新规或又一次激活定增市场。他分析指出，折价水平、市场波动以及个股因素是影响定增投资优劣的重要因子。而博时基金旗下定增投资团队，具备完善投研实力，与业内交流密切，将争取为投资者更好地捕捉到这一次定增市场投资机遇。
再融资新规或重新激活定增市场
金晟哲回顾指出，资本市场再融资的规定经历了多轮调整。在2016年左右，定增投资是市场上较为火热的投资方式。在2017年，监管政策调整让定增市场一度收缩。而此次政策调整，则再次激活了定增这个市场。
金晟哲指出，比如说这次调整最大的变化，就是关于锁定期和流动性的问题。定增的投资者参与增发项目以后，解禁之后不受减持的约束，该卖就可以卖。定增锁定期的期限一年期变成6个月，三年期变成18个月，相当于投资者用定增的方式买上市公司的股票，流动性的损失大大变小。另外，从定价方面也做了比较大的修正，以前打九折，现在可以打八折。“这样的情况，我们觉得明显地会激活这个市场。”
此外，发行人门槛大大降低，未来可以会看到更多创业板公司、需要融资的中小企业通过这个方式进入到市场中。以前如果是主板、中小板的公司发定增，最多能给十个对象发行，如果是创业板公司只能给五个对象发行，这次统一修订为三十五人。“市场中里愿意融资的人变多了，愿意投资的人也变多了，自然而然会活跃起来，这是定增新规非常大的变化。”
三维度剖析定增市场
“定增市场的特征，要从三方面看，项目折价、市场波动以及个股相对于市场的超额收益。”金晟哲表示。
他阐释道：第一，折价水平。
折价的因素是典型的市场滞后的反向指标，即市场越热的时候定增的折价越小。博时基金内部曾做过统计，2014年到2015年折价平均是15%左右，到了2016年、2017年的时候，折价可能降到只有7-8个百分点，到了2018年，最差的降到只有5个百分点左右，折价是一路往下走的。2018年和2019年已经没有多少人在定增市场上参与项目了，当前时点折价在2019年是有小幅的回升，当前处在折价触底之后要回升的阶段。
第二，市场波动。
金晟哲表示，把过去六七年整个市场的定增项目收益进行分解，分解成三个因素以后会发现，收益贡献最大的还是市场本身的波动，只要参与资本市场，就必然受到市场大势的周期性影响。由此带来一个问题，投资者如果想要参与定增市场，一定得把时间点选好，较好的时间当然就是像牛熊交界的时候，熊市的末期，或是牛市的初期，能享受市场带来的大的β收益，较差的时间当然是牛市的后期或是熊市的初期，这是我们说的市场条件的影响。
第三，个股因素。
金晟哲指出，定增市场中，因为个股的差异非常大，因此行业内一直强调对于主动管理的重要性。与此同时，对于投研团队的要求也就相应较高。
“目前时点是去参与定增市场非常好的时点，天时地利人和。”金晟哲表示。
他具体表示，天时，是正好处在牛熊交界的阶段，或是熊市的尾部。地利，可以看到从2019年开始，资本市场的政策不停的松绑，这个政策也是有周期的，从2012年与2013年的时候比较紧，到了2014年与2015年的时候放松，再到2017年和2018年紧、再到2019年放松，政策是处在参加定增投资者比较有利的阶段。最后是人和，涉及折价的问题，定增刚刚重新回到大家的视野，很多的产品还在筹备中，很多投资者在募资和产品准入。当前时点参与市场，报价的竞争者不会像2016年与2017年那么多，或许可以拿到不错的折价。
实力把握定增机遇
谈到如何把握定增机遇，金晟哲表示：“定增市场上个股间的差异非常大，必须强调主动管理。”
他指出，定增并非没有门槛，反而是颇具挑战。最主要的影响是所有投资者都得回到同一个起跑线上做市场化的事情。而如果来融钱的企业变多了，个股的质量参差不齐，该怎么挑选？“唯一的就是主动管理和投研能力。”
此外，本身定增是非公开市场发行，非公开发行就是必须得在项目中的投行有比较顺畅的联络，所有的信息需要第一时间知道。不是每个投资者都会进入到投行服务的核心机构圈，这也是很重要的因素。
金晟哲指出，当项目周期变短以后，内部人员的储备、项目的储备包括参与项目的策略是否准备完善也十分重要。而博时基金在这方面有一套完整的流程和工作方法。
据悉，博时基金定增团队配了14名基金经理/投资经理，是因为投资和研究中间其实是有需要过渡的过程，基金经理需要亲自参与。金晟哲介绍，这14个人之前都是做研究员出身，都具有基金管理的经验，之前负责不同的行业，科技、医药、消费、周期、金融都有，基金经理和研究员一起去上市公司调研，访谈上市公司的核心业务人员、访谈上下游竞争对手等一系列的工作，可以算得上比较集中地资源投入。
而在沟通机制上，博时基金也具备非常大的优势。金晟哲介绍，博时旗下定增产品有一个特性，能参与定增的产品是更长久期的，比如主动管理的公募基金和一些专户产品。市场比较冷清的时候依然活跃在这些市场中，跟投行、上市公司交流，因此与投行之间的关系绑定很深。
他坦言，博时基金从做定增开始，本身就是“一鱼多吃”的策略。看定增项目并不只是为了单纯报价，更是观察全生命周期的投资机会，把定增当作股票市场投资策略的一部分。定增本身恰恰给博时基金提供了和上市公司、投行建立更深的绑定关系的渠道。
“整体来讲，博时基金做的准备就是，以实力过硬且配置完备的投研团队，加上和投行一直以来的紧密联系，最后加上一鱼多吃的策略，来争取比较好的抓住这波定增市场重启的机会。”金晟哲表示。